（以下本色从东吴证券《2024年三季报点评：处罚子公司产生一次性收益，观念性现款流环比改善》研报附件原文节录）中邦交建(601800)投资重隐衷件：公司发布2024年三季报，前三季度完了商业收入/归母净利润/扣非归母净利润5366/163/135亿元，同比远离-2.3%/-0.6%/-11.5%，其中单三季度完了商业收入/归母净利润/扣非归母净利润1792/48/29亿元，远离同比-1.7%/-0.7%/-32.9%。时间用度率法规较好，处罚子公司产生一次性收益。（1）分季度看，24Q1-3公司远离完了营收1769/1805/1792亿元，同比远离+0.2%/-5%/-2%，营收同比增速较Q2有所改善；单三季度公司完了空洞毛利率11.3%，同比-1.0pct，环比24Q2小幅下滑0.1pct；（2）单三季度公司销售/管制/研发/财务用度率远离为0.4%/2.0%/4.2%/0.4%，同比远离抓平/抓平/-0.1pct/-0.6pct，时间用度率水平法规较好；钞票/信用减值亏空远离为-0.4/-8.5亿元，同比远离多计提0.3/7.7亿元，完了投资收益8.7亿元，同比+9.5亿元，主淌若由于处罚子公司股权产生一次性收益；空洞影响下24Q3公司归母净利率为2.7%，同比+0.1pct。Q3现款流环比改善，钞票欠债率水平相识。（1）单三季度公司观念行径净现款流为-28.9亿元，同比多流出24.2亿元，主淌若由于观念行径开销增多所致，但环比Q2少流出317亿元，完了显然改善；收现比/付现比远离为133.4%/138.3%，同比远离+1.1/-10.2pct；投资行径净现款流为-64.8亿元，同比少流出108.5亿元，主淌若处罚子公司收到现款流入增多；（2）末端三季度末公司带息债务余额为6502亿元，较期初+314亿元，钞票欠债率为75.2%，较期初基本抓平。新签条约额端庄增长，境外和新兴限制孝敬较多增量。24Q1-3公司完了新签条约额12805亿元，同比+9.3%，其中单Q3新签条约额为3196亿元，同比+12.1%；分业务来看，24Q1-3基成立立/基树立计/同样工程业务远离完了新签11495/387/843亿元，同比远离+10.0%/+6.7%、+9.3%，基成立立中城市树立/境外工程完了新签条约额1404/676亿元，同比远离+20.1%/+27.7%，孝敬较大增量；此外，公司加速构建新兴业务形状，加大新兴业务市集开荒力度，积极打造中交特质新质坐蓐力，新兴业务限制完了新签条约额3900亿元，同比增长27%。盈利掂量与投资评级：公司是国内跳动的特大型基础技能空洞劳动商，且四肢建筑央企“走出去”的主力军将充分受益于“一带一起”发展机遇。公司紧盯国资委“一利五率”捕快条件，观念质地抓续擢升。探究到国内基成立立增速放缓，以及公司计提减值亏空等影响，咱们搬动公司24-26年归母净利润掂量至248/262/278亿元（前值为258/276/295亿元），10月31日收盘价对应24-26年PE远离为6.8/6.4/6.0倍，防守“买入”评级。风险领导：“一带一起”提振外洋业务不足预期；基建投资增速不足预期；国企更变鼓动不足预期。