文 | 互联网深度点评自创建以来

　　本年前三季度，A股19家白酒上市公司（不含顺鑫农业）总营收达到3303.99亿元，归母净利润高达1313.15亿元。名义看来，白酒行业依然是一台褂讪运转的利润机器，但细究之下，行业里面的分化毅然惊心动魄。

　　领头的“茅五汾洋泸”仍然稳坐龙头位置，其净利润占到行业总利润的近九成，确实“分食”了商场的主要份额。可是，这份预防的数据之下，扫数行业的景气度却不如从前。如今，无论是头部酒企照旧渠说念商皆能光显感受到：白酒不再像往日那样在结尾商场“畅销无阻”。不少库存堆积，货色在不同酒商或黄牛之间转手流畅，甚而出现了“积压库存”的行业表象。

　　面对这么的商场环境，第三季度的白酒企业也曾不再单纯追求“事迹的体面增长”，不再依赖一味的向下流压货。拔帜树帜的是，酒企们显泄漏一种稀罕的通晓，集体放缓速率，转向各自探索更适合的前程。

　　这概况预示着白酒行业步入“安宁期”。从狂热的老本游戏到归来安宁的商场念念考，这已不再是浮浅的“供需博弈”。

　　1、头部竞争暗流涌动

　　本年三季度扫尾，白酒商场的“头部阵营”依旧由贵州茅台、五粮液、山西汾酒、洋河股份和泸州老窖这五大巨头主导。但一个了然于目的事实是，行业里面的排位战正悄然打响，资源向能人围聚，马太效应加重。

　　从财报数据看，这五家酒企前三季度所有营收达到2718.69亿元，同比增幅11.07%，占据19家上市白酒企业总营收的82.29%，占比同比再晋升0.78%。净利润所有1172.8亿元，同比增长10.74%，占上市公司合座净利的89.31%，这一占比较前年同期又晋升了0.51%。

　　数据背后的信息是了然于目的：老本和商场向头部企业进一步歪斜，资源加快围聚。但这并不虞味着头部企业安枕而卧，相悖，“资优生”之间的竞争正日趋热烈。

　　本年三季度，TOP 5之间的排位已发生奥秘变化。山西汾酒增速当先，跃升至营收榜第三、利润榜第四，而洋河股份则滑落至第四和第五。行业进入存量博弈期，能人在热烈竞争中拼增量、挤份额，矢志不移，洋河股份的“失守”恰是这一款式的光显写真。

　　头部之下的企业推崇不异值得保养。在行业退换期，仍有近七成酒企杀青了营收增长。古井贡酒以19.53%的增速领跑，而皇台酒业由于前年同期利润基数较低、重叠诉讼了案和债务重组收益大增，净利润同比暴增545.36%至2262.56万元。这种结构性分化也揭示了二线酒企的机遇和隐忧：它们能否在头部企业下探商场的挤压下接续存量自便？

　　第三季度的白酒虚耗商场仍然不冷不热。7、8月为虚耗淡季，9月尽管“双节”备货窗口开启，但结尾需求依旧疲软，渠说念库存高企，酒商巨额严慎进货。这种情况导致上半年增速放缓的态势延续到三季度。营收和净利润双双下滑的企业从上半年的4家增多至6家，除了洋河股份，舍得酒业、口子窖、酒鬼酒、金种子酒和岩石股份（维权）也开动“失速”。即便在头部阵营中，五粮液和泸州老窖的三季度利润增速也仅保管在个位数水平，傲气出高端白酒商场的增量瓶颈。

　　招商证券的最新研报更是指出，“双节”事后商场动销情况依旧欠安，商务虚耗需求疲软，头部品牌向中低端商场下探，这径直挤压了次高端尤其是500-800元价位段的产物生计空间。比较之下，300-500元区间产物的价钱尚有一定的褂讪性，如剑南春、汾20、瑧酿八号等畅销品仍保管较高的价钱刚性。与此同期，强势地产酒如古井贡酒、今世缘尽管回款胜利，但库存水平权贵上升，部分结尾库存甚而达到历史高位，响应出渠说念端的消化压力。

　　在现时的商场态势下，白酒行业光显已步入“挤压式增长”阶段。头部企业在安稳既有商场的同期，不得不向下开导增量空间；而中小品牌则濒临愈加霸道的生计调查。畴昔，行业分化或将进一步拉大，能人恒强、弱者出局的履行或将愈发霸道。

　　2、“蓄池塘”触底，压货难以为继

　　白酒行业进入深度退换期已成不争的事实，渠说念库存高企不下，光显已波及“蓄池塘”上限。自2023年开动，渠说念端率先显现出行业的结构性问题：压货难以为继，动销贫瘠摆在了酒厂和经销商眼前。

　　商场上一系列“信号灯”亮起：华致酒行第三季度净利润暴跌超84%，老牌酒商歌德盈香堕入“欠薪”危境，可见经销商的库存包袱毅然无以为继。驰名酒商酒仙集团董事长郝鸿峰刀切斧砍地指出，过往酒厂依赖压货增长，但如今经销商的动销压力倍增，白酒行业确当务之急在于“控量”。

　　本年以来，头部酒企固然纷繁选拔“控量稳价”的行径，试图缓解库存压力，但收效并不光显。部分中小酒企也在尝试跳出压货式增长的怪圈，接力找回“良性增长”的节拍。可是，从三季度财报数据来看，退换的说念路依然漫长。鸿沟三季度末，上市酒企条约欠债总和为373.59亿元，同比减少18.51亿元，应收账款却与前年抓平。这意味着企业预收账款鄙人降，账期压力增大，甚而需要赊销来推动产物流畅。

　　香颂老本董事沈萌指出，条约欠债下落而应收账款攀升，本色上是酒企主动减少对经销商的压货量，放缓商场推当先伐。一般来说，条约欠债的增多意味着经销商看好品牌，情状加大预支款插足。但如今的条约欠债减少，响应出企业在库存搞定上的“刹车”行径，暗意行业去库存周期正在进行。

　　三季度数据傲气，近七成酒企的条约欠债同比下落，降幅在5.87%至59.1%之间。这些数据标识着企业试图松捆经销商的资金压力，幸免压货和账期累赘。

　　据了解，舍得酒业选拔“控量挺价”策略，强调去库存、促动销。尽管舍得酒业的买卖收入和净利润因去库存影响有所下滑，但条约欠债同比减少近50%，这至少标明其财务策略合适行业退换标的。事实上，行业内不啻舍得一家，部分酒企也开动放宽对经销商“打款拿货”的任务条目，受到渠说念商的积极酬劳。

　　白酒行业正资格一场“压货瘾”后的戒断反应：库存去化平缓、动销着力不显，压货换增长的途径难以为继。接下来，酒企们需要遗弃老路，拥抱更健康的“去库存、增动销”增长方式。禁止出货量、理顺渠说念利益、重塑商场信心，才是现时阶段的中枢任务。这一轮去库存阵痛之后，委果从渠说念搞定和品牌力上退换过来的酒企，将会鄙人一个增长周期中占得先机。

　　3、酒企策略分化，冲刺收官战

　　本年的“双节”旺季莫得带来预期的销售高涨，甚而刚刚扫尾的秋季糖酒会也降至“冰点”。招商证券团队的现场调研印证了这一冷清厌烦，酒企布展数目和参会东说念主数皆权贵少于往年，很多酒企高管和经销商干脆缺席。业内巨额以为，这响应了厂家和经销商对商场增量的悲不雅情感。

　　距离2024年尾声不远，留给酒企们冲刺的时辰所剩无几。面抵虚耗需求疲软和虚耗场景重塑，酒企必须速即退换产物矩阵与商场策略，打好这场收官硬仗。

　　部分酒企已不再依赖“高端”单一的商场策略，转而向“C端”靠近，意图径直迎合虚耗者。金徽酒近日泄漏，将以“C端置顶”及品牌引颈的用户工程为中枢，推动营销转型，预防于以此撬动增长。洋河股份不异放下昔日以渠说念为导向的派遣，转向“渠说念+品牌”的双重布局，构建了齐全的品推体系，试图通过径直的虚耗者交互来赋能商场。

　　面对国内增量的挑战，一些酒企取舍了“开导第二战场”，将眼光投向外洋商场。水井坊在第三季度事迹讲解会上显现，已为外洋商场制定了扩张权略，其前三季度外洋销售金额达5100万元，同比增长65%，已越过前年全年总和。

　　青稞白酒龙头天助德酒则权略通过白酒与威士忌两大产物试水好意思国商场，近期已对全资子公司Oranos Group， Inc．增资400万好意思元。天助德酒泄漏，将通过品鉴会和异业四肢等花样深度扩充，渐渐拓展好意思国商场。

　　白酒商场抓续退换，酒企们在发展节拍和政策方朝上的分化日益权贵。从产物结构到渠说念布局，从品牌塑造到商场取舍，酒企只垂危跟需求，快速退换，方能在存量竞争中占据有益位置。畴昔的成败，概况就在这场硬仗的成色中渐渐显现。

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