最近一周，央行修改MLF招标神情为“固定数目、利率招标、多重价位中标”，在货币宽松预期下利率总体下行，国债期货迎来一波弱反弹行情。

　　当今，债市作念厚情感仍受到多热切素压制。一方面，现时市集对资金面的预期并赓续顶乐不雅，将来资金可能看护紧均衡景色，这使得投资者在债市作念多时较为严慎。另一方面，经济设置预期也对债市造成一定压力，跟着经济数据的逐步公布，市集对经济企稳设置的预期增强，雷同对债市作念多造成压制。

　　从货币计策层面来看，3月MLF逾额续作及中标国法编削超出市集预期，量价层面均体现了央行的呵护立场，短期成心于资金价钱保捏清闲。短期要素对利率中期上行趋势组成再均衡，但利率上行的中期趋势不变。上周央行公开市集实现净回笼，银行间市集资金面均衡中结构性矛盾昭着，进款类机构隔夜回购加权柄率走低，可跨月的7天期则小幅走高，非银机构融入隔夜本钱仍坚挺在1.80%上方，资金利率仍处于高位，债市作念多动能不及。

　　从市集风险偏好来看，3月下旬以来，A股出现显贵分化，大小盘出现昭着作风切换。4月逐步参预年报线路期，中小市值股票或面对一定事迹扫尾压力，而大盘蓝筹因盈利清闲性更强通常取得避险资金嗜好，季节性特征证实昭着。但权益市集作风切换并不会带来大盘指数昭着下行，而债市自己作念厚情感受到多热切素压制，权益市集作风切换不组成债市利多的充要条款，亦不及以鼓动债市进一步向下大幅打破。

　　从经济基本面来看，2月PMI重回盛衰线以上，经济设置预期增强，1—2月宏不雅经济数据呈现较为典型的强坐蓐、稳投资、弱蹧跶景色。当今，经济基本面已出现部分好转迹象，其中坐蓐端呈现边缘改善，蹧跶端在计策托底营救下有望进一步回暖，价钱端能否回暖仍待不雅察。2023年以来我国永久面对低通胀压力，2025年2月CPI同比裁汰0.7%，价钱回暖压力已经存在。

　　经济基本面既是影响市集风险偏好的主要要素，又是决定债市大标的的中枢锚点。钞票价钱的涨跌变化取决于两方面，一是客不雅层面，经济基本面的边缘变化，二是主不雅层面，投资者在钞票往返经由中对已有预期的订价，两者的匹配与各异组成运转钞票价钱变化的中枢能源。咱们觉得，宏不雅经济的设置程度及节律或仍有待不雅察，但营救经济向好的轻飘要素或正逐步积聚。主不雅层面，债券投资者对经济基本面的预期或相对偏弱，易与经济推行造成预期差，组成债市潜在利空要素。

　　另外，热心信贷弱预期与推行之间可能存在一定背离。3月下旬以来国股行单据利率擢升，直贴3M、6M国股单据利率走高，辩认从3月18日的1.59%、1.29%飞腾至3月28日的1.83%、1.39%，跨季后仍需重心热心社融证实超预期带来的风险开释。

　　空洞来看🦄j9九游会真人游戏第一品牌【专享线路进入】九游会J9，跨季后债市积聚的风险包括3月PMI或证实较好、单据价钱擢升或指向信贷弱预期与推行存在背离的可能性，以及4月2日关税计策落地对债市影响偏中性或利空，在现时投资者作念厚情感较为严慎的配景下，跟着风险逐步开释，债市或参预新一轮转念景色。（作家单元：中辉期货）